“我们一（yī）再（zài）强（qiáng）调（diào）央行数（shù）字货（huò）币必须有高扩展（zhǎn）性，高并发的性能（néng），它是用于（yú）小额零售高频的业务场景。为了引导央行数字（zì）货币用于小额（é）零售场景，不对存款产生挤（jǐ）出效应，避免套利和压力环（huán）境下的顺（shùn）周期效（xiào）应，我们可以根据不同级别钱包设（shè）定交易限额和（hé）余额限额。另（lìng）外可以加（jiā）一些（xiē）兑（duì）换的成（chéng）本和摩擦，以避免在压力（lì）环境下出现顺周期的情况。”穆长春说。

8月10日，在中国金融四十人伊春（chūn）论坛上，中国人民银行支付结（jié）算（suàn）司副司长穆长春（chūn）透露，从2014年到（dào）现在（zài），央行数字货币DC/EP的研究（jiū）已经进行了五（wǔ）年，现在可以说是呼之欲出了。央行决定保持技术中性（xìng），不预设技术（shù）路（lù）线，并采取双（shuāng）层运营体系。

穆长春表示，就知否采用区块链技术（shù）的问（wèn）题，人民银（yín）行数字货币（bì）研究小组做了一个原型，完全采用区（qū）块链架构。后（hòu）来发现有一个问（wèn）题（tí），因为（wéi）法定数字货币（bì）是M0的替代，如果要达到零售级别，高并发是（shì）绕不过去（qù）的（de）一个问题。

“去年双十一的（de）时候，网联的（de）交（jiāo）易（yì）峰值达（dá）到了92771笔/秒，比较一下，比特（tè）币（bì）是每秒7笔。以太币是每（měi）秒10笔到20笔，Libra根（gēn）据（jù）它（tā）刚发的（de）白皮书（shū），每秒1000笔。可（kě）以设想，在中国这样一个大（dà）国发行数字货（huò）币，采用纯区块链架（jià）构无（wú）法实现零售所要（yào）求的高并发性能。所以最后我们决定央（yāng）行（háng）层面应保持技术（shù）中（zhōng）性，不预设技（jì）术路线，也（yě）就是说不（bú）一定（dìng）依赖某一（yī）种技（jì）术路线。”穆长春表示。

单层运营体系，是人民银行（háng）直接对公众发（fā）行数字货币（bì）。而人民银行先把数字货币兑换（huàn）给银行（háng）或者是其他运（yùn）营机构，再（zài）由这些机构兑换给公众，这就属（shǔ）于（yú）双（shuāng）层（céng）运营（yíng）体系。央行数字货币采用的（de）是后者（zhě），考（kǎo）虑有（yǒu）四：

首先，中国是一个复杂的经济体，幅（fú）员辽阔，人口众多，各地的经济发展、资源（yuán）禀赋、人口教育（yù）程度以及对（duì）于智能（néng）终（zhōng）端的接（jiē）受程度，都是（shì）不（bú）一样的。如果采（cǎi）用（yòng）单层运营（yíng）架（jià）构，意味着央行要独自面对（duì）所有（yǒu）公众。

第（dì）二，人民银行决（jué）定采取双（shuāng）层架构，也是为了充分（fèn）发挥商业机构的资（zī）源、人才和技术（shù）优势，促进（jìn）创新，竞争（zhēng）选优（yōu）。

第（dì）三，双（shuāng）层运营体（tǐ）系有助于化解风险，避免风险过度集中。如若采（cǎi）用单层运（yùn）营体系，仅靠（kào）央行自身力量研发并支撑如此庞大的系统，而且要满足高效稳定安全的需求，并且还要提升客户（hù）体验（yàn），这是非常不容（róng）易的。

第四（sì），如（rú）果我们使用（yòng）单层运（yùn）营架构，会（huì）导致金融脱媒。单层投放框架（jià）下，央行直接面对公众投放数字货（huò）币，央行数字货币和商业银（yín）行存（cún）款货币（bì）相比，前者在央行信用背书情况下，竞争力优于商业银行存款货币，会对商业银行存款产生挤出效应，影响商业银行（háng）贷款投放（fàng）能力，增加商业银行对同（tóng）业市场的依（yī）赖。

穆长春强调，央行数（shù）字（zì）货（huò）币DC/EP一定要坚持中心化的（de）管（guǎn）理模式，而不同于（yú）去中心化的加密资产（chǎn）。最重要的原因（yīn）之一是（shì），央（yāng）行数字货币仍然（rán）是中央（yāng）银行对社会（huì）公众的负债，这种债权债务关系并没有随（suí）着货币形态变化而改变。因此，仍然要（yào）保证央行在投放过程中（zhōng）的中心地位（wèi）。

下文为穆长春演讲原文：

今天我想讲一下（xià）央行法定数字货币的实践，就是（shì）DC/EP。刚才邵主任讲过，我记得是2014年夏天的（de）时候，周行长有一天（tiān）讲，我们要研究发行央行数字货币的可能（néng）性。当时有很多问题需要回答（dá），比如说，为什么要在电子支（zhī）付已经这么发达（dá）的情况（kuàng）下，还要发行自己（jǐ）的央行数字货（huò）币？再比如，这个技术路（lù）线该采取（qǔ）什么样的技（jì）术（shù）路线（xiàn）？是采取区块链还是采（cǎi）取集（jí）中账（zhàng）户体系？比如付息（xī）不付息、组织架构如何安（ān）排等等。我们对这些问题（tí）进行了研究，也得出了一（yī）些成果。从2014年（nián）到现（xiàn）在（zài），央行数字（zì）货币DC/EP的研究已经进行了五年，从去（qù）年开始，数字货币研究所（suǒ）的相关人员就已（yǐ）经是996了（le），做相关系统开发，央行数字货币现在（zài）可（kě）以说是呼（hū）之欲出了。

先（xiān）说（shuō）是否采用（yòng）区块（kuài）链（liàn）技术的问（wèn）题，最一（yī）开始，人民银行数（shù）字货币研究小组做了一个原型（xíng），完全采用区块链架构。后来发现有一个问题，因为我们的法定（dìng）数（shù）字货币是M0替代（dài），如果（guǒ）要（yào）达到零售（shòu）级别，首先一点，高（gāo）并发是绕不过去（qù）的一（yī）个问题。去年双十一的时候，网（wǎng）联的交易峰值达到了92771笔/秒，比较一下（xià），比特（tè）币是每秒7笔。以太币是（shì）每（měi）秒10笔（bǐ）到20笔，Libra根据它刚发的（de）白皮书，每秒1000笔（bǐ）。可以设想（xiǎng），在中（zhōng）国这样（yàng）一个大（dà）国发行数字货币（bì），采（cǎi）用纯区块链架构（gòu）无（wú）法实（shí）现零（líng）售所要求的高并发性能（néng）。所（suǒ）以（yǐ）最后我们（men）决定央行层面应保持（chí）技术中性，不（bú）预设技术路线，也（yě）就是（shì）说不（bú）一定依赖某一种技术路线。

DC/EP采（cǎi）取的（de）是双（shuāng）层运营体系。单层（céng）运营体系，是人（rén）民银行直接对公众发行数字货币。而人民银行先把（bǎ）数字货币兑换给银行或者是（shì）其他运营机构，再由（yóu）这些机构兑换给公众，这就属（shǔ）于双层运营（yíng）体系。

采取双层（céng）运营（yíng）架构还有以下几个（gè）考虑：

首（shǒu）先，中国是一个复杂的经济体，幅员辽阔，人口众多，各地的（de）经（jīng）济（jì）发展、资（zī）源禀赋、人口（kǒu）教育程（chéng）度以及对（duì）于（yú）智能终（zhōng）端的接受程度，都是不一样（yàng）的（de）。所（suǒ）以在（zài）这种经济体发行法定数字货（huò）币是一个（gè）复杂（zá）的（de）系统性工程（chéng）。如果采用单层运营架构，意味着央行要独自面对所有（yǒu）公众。这种（zhǒng）情况下，会给央行带来极大（dà）的挑战。从提升可得性，增强公众使用意（yì）愿的角度出发，我们认为应该采取双层的运营（yíng）架构来应对这（zhè）种困难（nán）。

第二，人民（mín）银行决定采（cǎi）取双（shuāng）层架（jià）构（gòu），也（yě）是（shì）为了充分发挥（huī）商业机构（gòu）的资源、人才和技术优（yōu）势，促（cù）进（jìn）创（chuàng）新，竞争选优。商业机构IT基础设施和服务体系比（bǐ）较成熟，系统的处理能力也比较强，在金（jīn）融（róng）科技运（yùn）用方面积累（lèi）了一定的经验，人才储备也比较充分（fèn）。所以，如（rú）果在商（shāng）业银行现有（yǒu）的基础设施、人（rén）力资源和服务体系之外，再另起（qǐ）炉灶是巨大的资源浪费。中央银行和商业银行等（děng）机构可（kě）以进行（háng）密切合作，不预（yù）设（shè）技（jì）术路线，充分调动市（shì）场力量，通（tōng）过竞争实现（xiàn）系（xì）统优（yōu）化（huà），共同开发（fā）共同运行。后来我们发现，Libra的组织架构和（hé）我们DC/EP当年所（suǒ）采取的组织架构实际（jì）上是一样的。

第三，双层运营体系有助于化（huà）解风（fēng）险，避（bì）免风险过度集中。人（rén）民（mín）银行已经开（kāi）发（fā）运营了很多（duō）支付清算（suàn）体（tǐ）系、支付系统（tǒng），包括大小额，包括（kuò）银联网联，但是（shì）我们原来所做（zuò）的清算系（xì）统都（dōu）是面对（duì）金融机构的（de）。但是发行（háng）央行数字货币，要（yào）直接面对公（gōng）众。这就涉（shè）及（jí）到千家万户，仅靠央行（háng）自（zì）身力量研发并支撑如（rú）此庞大（dà）的系（xì）统，而且要满足高效稳定安全的需求，并（bìng）且还要提（tí）升客户体验，这是非常不容易（yì）的。所以从（cóng）这个角度来（lái）讲，无论是从技术路线选择，还（hái）是从（cóng）操作风险、商业风险来说，我们通过双层运营设计可以避免风险过度集中到单一机构。

第四，如果（guǒ）我们使用单层（céng）运营架（jià）构，会导致金融脱媒。单层（céng）投放框架下，央行直（zhí）接面对公众（zhòng）投放数字货币，央行数字货币（bì）和商业（yè）银行存款货币相比，前者在央（yāng）行信用背书（shū）情况下，竞争力优于商业（yè）银行存款货币，会对商业银（yín）行存（cún）款产（chǎn）生挤出效应，影响（xiǎng）商（shāng）业银行贷款投放能力，增加商业银行（háng）对同业市场的（de）依赖。这种（zhǒng）情况下会抬高（gāo）资金价格，增加社会融资成本，损害实体经（jīng）济，届时央行将不得（dé）不对商业银（yín）行进行补贴，极（jí）端情况下（xià）甚至可能（néng）颠覆现有（yǒu）金（jīn）融体系，回到1984年之前央行“大一统（tǒng）”的格局。

总结下来，央行（háng）做上层（céng），商业银行做第二层，这种双（shuāng）重投放体系适合我们的国情（qíng）。既能利用现有资源（yuán）调（diào）动商业银行积极性，也能够顺利提升数字（zì）货币的接受程（chéng）度。

这里还要讲一下双层运营体系对货币政策（cè）的影响。双层运营体系（xì）不会改变流通（tōng）中（zhōng）货币债权债务关系（xì），为（wéi）了保证央行数字货币不超（chāo）发，商业机构向央行全额、100%缴（jiǎo）纳准（zhǔn）备金，央（yāng）行的数字货币依然是中央银行负债，由中（zhōng）央银行信（xìn）用（yòng）担保，具有（yǒu）无限法偿性。另外，双层运营体系不会改变（biàn）现有货币投放体系和二元账户结构，不会对商业银（yín）行存款（kuǎn）货币形成竞争（zhēng）。 由于不影响现有货币政策（cè）传（chuán）导机制，也不会强（qiáng）化压力环境下的顺周期效（xiào）应，这样就不会（huì）对实体经济产生（shēng）负面影响。

另外（wài），采取双层体系发放兑换央行法定数字货币，也有利于抑制公众（zhòng）对于加密资产的需求，巩固（gù）我们的国家货币主权。

再讲一下技术路线（xiàn）。刚（gāng）才（cái）邵主任（rèn）说有可能是用区块链。这（zhè）里我再说一下，在（zài）原来（lái）设计的时候，曾经有过用区块链的设想，另外还（hái）设想过“一币（bì）两库三中心”这（zhè）种架（jià）构。但实际上，我们不预（yù）设技术路线，也（yě）就是说，在（zài）央行这一层我们是技术（shù）中立的，这个数字货（huò）币既具有数字货币的特（tè）征（zhēng）也就是（shì）价值体系特征，又具（jù）有账户松耦合特征（zhēng），还具有无限法偿的（de）特性。从央行角度（dù）来讲，无论你是区（qū）块（kuài）链还是集中账户体系，是电子支付还是所（suǒ）谓的移动货币（bì），你采取任何一种技术路线，央行（háng）都可以适应。当然（rán），你的技术路线要符合我们的门槛，比如因为是针对零售，至少要（yào）满（mǎn）足（zú）高并发需求，至少（shǎo）达到（dào）30万笔/秒。如果你（nǐ）只能达到Libra的标准，只（zhī）能国际（jì）汇（huì）兑。像比特币一（yī）样做一笔交易需要（yào）等40分钟，那整个超市门（mén）口（kǒu）都要（yào）排大队了。从央行（háng）角度来讲，我们从来没有预（yù）设过技术（shù）路（lù）线，并不一（yī）定是区块链，任何（hé）技术路线都是（shì）可以的，我们可以称它为长期演进（jìn）技术（Long Term Evolution）。

此外，对老（lǎo）百姓来讲，基（jī）本的（de）支付功能在电子（zǐ）支付和央行数字货币（bì）之间的界（jiè）限实际上是相对模糊的。当（dāng）然，我们以后投（tóu）放的央行数字货币在一些功能实现上会和电子（zǐ）支付有很（hěn）大的区（qū）别。另外（wài），我（wǒ）们在一（yī）开始也讲了，双（shuāng）层运营体（tǐ）系（xì）有利于充分（fèn）调动市场力量，通过竞争实现（xiàn）系统优（yōu）化。目前我们是属（shǔ）于一个赛（sài）马状态，几家指定运（yùn）营（yíng）机构（gòu）采（cǎi）取不同的（de）技术路线做DC/EP的研发（fā），谁的路线好，谁最终会被老百姓接受、被市场接受，谁就最终会跑（pǎo）赢比赛。所以这是市（shì）场竞争（zhēng）选优的过程。

另外需（xū）要（yào）强调的是，在双层运（yùn）营体系安排下，我们还是要坚（jiān）持中心化的管理（lǐ）模式。大家知道加密资产，它（tā）的自然属性（xìng）就是（shì）去中心化。而DC/EP一定要坚持（chí）中心化的管理模式，为什么？

第一（yī），央行数（shù）字货币（bì）仍（réng）然（rán）是中央（yāng）银（yín）行对社会公众的负债（zhài）。这种债权债（zhài）务关系并没有随着（zhe）货币形态变化而改变。因此，仍然要保证央（yāng）行在投放过程中的中心地（dì）位。

第二，为（wéi）了保证并加强（qiáng）央行的宏观审慎和货（huò）币调控（kòng）职能，需要继续坚持（chí）中心化的管理模式。

第（dì）三，第（dì）二（èr）层指定运营机构来进行货（huò）币的兑换，要进（jìn）行中心化的管理，避（bì）免指定（dìng）运营机构货币超发。

最后，因（yīn）为在整个兑（duì）换（huàn）过程中，没有改变（biàn）二元账户体系，所以应该保持原有的货币政策传导方式，这也需（xū）要保（bǎo）持央行中心管（guǎn）理的地（dì）位。

中心化的（de）管（guǎn）理方式与电子支付工具是不同的。从宏观经（jīng）济角度来（lái）讲（jiǎng），电子支付（fù）工（gōng）具资金转（zhuǎn）移必须通过传统银（yín）行账（zhàng）户（hù）才能（néng）完成（chéng），采取的是账户（hù）紧耦合（hé）的方式（shì）。而对于央（yāng）行（háng）数字货币（bì），我们是账户松耦合（hé），即脱离传统银行账户（hù）实现价值转移（yí），使交易环节对（duì）账户依赖程度大为降低。这（zhè）样，央行数字货（huò）币既可以像现金（jīn）一样（yàng）易于流通，有利（lì）于人民币的流通和国际（jì）化， 同时又可以实现可（kě）控匿名，我们要在（zài）保证交（jiāo）易双方是匿（nì）名的同时保（bǎo）证三反（反洗钱、反恐怖（bù）融资、反逃（táo）税），这两个之间要（yào）取得一个平（píng）衡（héng）。

第三，现阶段的央（yāng）行（háng）数（shù）字（zì）货币设计，注重M0替代，而（ér）不是M1、M2的替代。这是因为M1、M2现（xiàn）在已经实（shí）现了电（diàn）子化、数字化。因为它（tā）本来（lái）就是基于（yú）现有的商业（yè）银行账户体系，所（suǒ）以没有再用（yòng）数字货币进行数字化（huà）的必（bì）要。另外，支持M1和M2流转的银（yín）行间支（zhī）付清算（suàn）系统、商业（yè）银行（háng）行内系统以（yǐ）及非银行支付（fù）机构（gòu）的（de）各（gè）类网（wǎng）络（luò）支付手段等（děng）日益高效（xiào），能（néng）够满足我国（guó）经（jīng）济发展的（de）需要。所以，用央行数字（zì）货币再去做（zuò）一次M1、M2的替代，无助（zhù）于提高支付效率（lǜ），且（qiě）会（huì）对现有（yǒu）的系统和资源造（zào）成巨大浪费。相比之（zhī）下（xià），现有的M0（纸钞和硬币（bì））容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐（kǒng）怖融资等的（de）风（fēng）险。另外电子支（zhī）付工具（jù），比如银行卡和互联网支（zhī）付，基于（yú）现有银行帐户（hù）紧耦合（hé）的模式，公众对匿（nì）名支付的需求又不能完（wán）全满足。所以电子（zǐ）支（zhī）付工具无法完全（quán）替代M0。特别是在账户服务和通信网络覆（fù）盖不佳（jiā）的地区，民众（zhòng）对（duì）于现钞依赖程度还（hái）是比较高（gāo）的。所以我（wǒ）们（men）DC/EP的设计，保持了（le）现（xiàn）钞的属性（xìng）和（hé）主（zhǔ）要特征（zhēng），也满足了便携和匿（nì）名的需求，是替代现（xiàn）钞比较好的（de）工具。

另（lìng）外，大家（jiā）也看到了Libra也是（shì）用所谓的100%的储备资（zī）产抵押（yā），但是它并没有（yǒu）把自己限定于M0，因有可（kě）能（néng）会出现Libra进（jìn）入（rù）信贷市场出（chū）现货币派生和货（huò）币乘数。这就（jiù）有可能出现货币超发的（de）情况。

另外（wài），因为央行数字货币是对M0的替代，所以对于现钞是不计付（fù）利息的，不会引发金融脱媒，也（yě）不（bú）会对现（xiàn）有的实体经（jīng）济（jì）产（chǎn）生大的冲击（jī）。

由（yóu）于央行数字货币是M0的替代，应该遵守现行（háng）的（de）所有关于现钞管理和反洗（xǐ）钱、反（fǎn）恐融资等规（guī）定，对央行数字货币大（dà）额及可疑交易向（xiàng）人民银行（háng）报告。

另外，我（wǒ）们一再（zài）强（qiáng）调央行数字货币（bì）必须有高扩展性（xìng），高并发的性能，它是用于小额（é）零（líng）售（shòu）高频的业务场景（jǐng）。为了引（yǐn）导央行数字货币用于小额零售场景（jǐng），不（bú）对存款（kuǎn）产生挤（jǐ）出效应，避（bì）免套（tào）利和（hé）压力环境下的顺周期（qī）效（xiào）应，我们可以根（gēn）据不同（tóng）级别（bié）钱包设定（dìng）交易限额和余额限额。另外（wài）可以加一些（xiē）兑换的成本和摩擦，以避（bì）免在压力环境下出现（xiàn）顺周（zhōu）期（qī）的情况。

此外，如果需要的话，央行数字货币还（hái）可（kě）以为央行实（shí）施负利（lì）率提供条件（jiàn）。

最后我想强（qiáng）调（diào）的一个问题，是对于智能合约的态度。央行数字货（huò）币是可以加载智能合约的。在（zài）此需（xū）要强调的一点是，如前所述，央行数字（zì）货币依然是具有无限法偿（cháng）特性的货币，它是对M0的（de）替代。它（tā）所具有（yǒu）的货币（bì）职能（交易媒（méi）介、价（jià）值储藏、计（jì）账单位（wèi））决定其如（rú）果加载了超出其货（huò）币职能的智能合（hé）约，就会使其退（tuì）化成有价票证，降低可使用程度（dù），会（huì）对人民币国际化产生不利影（yǐng）响（xiǎng），因此（cǐ），我们会加载有利（lì）于货币（bì）职能的智能合约，但（dàn）对于超过货币职能（néng）的智能（néng）合（hé）约还是会保持比（bǐ）较审慎的态度。