ico泡（pào）沫破灭之后，开数字（zì）资产交易所似乎成了项目方割韭菜的（de）新方式，如（rú）果关注（zhù）区块（kuài）链的主流媒体，你会（huì）看到（dào）现在几乎每天都有新交易（yì）所上线，推出各种新花样来吸引韭菜，好像不开（kāi）交（jiāo）易所就找不（bú）到创业的方（fāng）向了，但大家都知道，现在的交易所市场（chǎng）流量高度集中，根据CoinMarketCap统计的数据计算，交易量（liàng）大（dà）部分都集中在全球排名前（qián）100的交易所（suǒ），而（ér）主流媒体（tǐ）收录的交易所数量至少在400以上，小交（jiāo）易所（suǒ）的生存之艰难（nán）可想而（ér）知。

提（tí）到数字（zì）资产交易所，“交（jiāo）易挖（wā）矿”是一（yī）个绕不（bú）过（guò）去的词，FCoin通过首创“交易挖矿”迅速崛起，也让这个概念深（shēn）入人心，后（hòu）来的（de）模仿者搞出（chū）了各种（zhǒng）挖矿（kuàng）新玩法，不仅交易（yì）费免了，上币费也免了，甚（shèn）至（zhì）还有交易费三倍（bèi）返（fǎn）还（hái）的玩（wán）法，外加“高杠杆、高（gāo）返佣、空投糖果”等福利（lì），问题是这些（xiē）玩（wán）法有用吗（ma）？如果（guǒ）业务模式和一般的交易（yì）所没有区别，怎么能从火币、币安那里抢来客户呢（ne）？

在很（hěn）多情况下，交易所和ICO的项目方（fāng）在一起收割韭菜，交易所为了赚取上币费（fèi），什么空气币都敢上，导致现在（zài）的交（jiāo）易所里面，95%的币都是空气（qì）币，今（jīn）年上（shàng）半年（nián）ICO破发率达到98.8% ，交（jiāo）易（yì）所确（què）实提供了（le）流（liú）动性，但是带（dài）来（lái）的全是垃圾项目（mù），这样的流动性毫无意（yì）义。交易所未来的（de）方（fāng）向，一定是提供真正有价值的token，STO就是一个（gè）很（hěn）好的方（fāng）向。

STO的全称是Security Token Offering，即证券通（tōng）证发行，可以看作是区块链时代的（de）IPO，升级版的ICO，它的主要特征是token的发行通过合法合规的方（fāng）式（shì），受到政府（fǔ）的监管，与空气币不同，ST（Security Token）的背后代表着某种资（zī）产（chǎn）或权益，比如公（gōng）司的股权（quán）、债权、黄金、基金等。尽管还（hái）没有大规模的实践案例，但可以预见，证券类通证（zhèng）将（jiāng）会带来真正的（de）价值（zhí）流通（tōng）。

对于传（chuán）统金融（róng）市（shì）场来说，跨境流（liú）通是一个很难解决的问题。国（guó）内投资者（zhě）很（hěn）难直接去投资美股、港股等（děng）国际资产。而外国投资者进入（rù）我国投资也有着十分严（yán）格的限制。STO有助于提高全球（qiú）优质资产的流动性（xìng），让区块链技术为证券交易升级服务。首先STO可以让交（jiāo）易更（gèng）透明，每笔（bǐ）交易都可溯源（yuán），杜绝（jué）了传统金融市场“坐庄”的行为。其次是提高效率，传统（tǒng）证券交易所跨境交易（yì）结（jié）算需（xū）要通（tōng）过托管公（gōng）司、清算公司（sī）等流程，会造成不（bú）必要（yào）的等待（dài）时间，而对于STO来说交（jiāo）易即清（qīng）算，权益归（guī）属可以（yǐ）迅速转移到买家（jiā）手（shǒu）中，高效快捷地实现T+0交易。牧牛人数字资产（chǎn）交易所也在（zài）致力于STO，为（wéi）数字资产交易带来更实际。更看得见的未来。

此外，STO还可以实现资产（chǎn）跨平台流通。以百度为例，在美股上（shàng）市就不能在（zài）A股（gǔ）、港股等股票交易所上市。若要重归A股，需（xū）要经历私有化退（tuì）市、拆除VIE结构、A股IPO排队或借壳才可以完成重（chóng）新上市。而对于（yú）STO来说（shuō）区块链网络（luò）就是托管、通（tōng）证交易就是清算，只要以同一种底层协议来运行，就可以轻松（sōng）完成（chéng）跨平（píng）台（tái）、跨（kuà）法币之间（jiān）的交易。

同时，由（yóu）于（yú）资产所有权可以被拆（chāi）分到很微小（xiǎo），实现部（bù）分所有权。证券类通证将会显著（zhe）降低投资（zī）者投（tóu）资某些资产（chǎn）（不动（dòng）产、艺（yì）术品、高风险资产）的门槛，普通人也有机会成为滴滴（dī）、小米的股东。

在STO的（de）概念刚（gāng）提出时，有人提出质疑，认为这不过就是现有（yǒu）证（zhèng）券换皮而已（yǐ），没有（yǒu）实质性的创新。这种说（shuō）法其实也有几分道理，因为（wéi）除了完全植根于区块链（liàn）系统中的（de）权益通证外，现有的STO大多（duō）对应现（xiàn）实（shí）中公（gōng）司（sī）的股（gǔ）权、债权（quán）或房地产投资信托等（děng）金融资产，如果仅（jǐn）仅简单地将现有的证券通证化，那么确实创新不足，产生的价值有限（xiàn），纯粹只是证券在区块链上（shàng）的简单映（yìng）射而已。

一般（bān）来说IPO过程（chéng）中，会涉及到改（gǎi）制与设立股份公（gōng）司（sī）、尽（jìn）职调查与辅导、财务（wù）审（shěn）计、法律意见书准备等、定价与发（fā）行等过程。随着区块链技术和智能合约（yuē）的发（fā）展，存（cún）在对这些传统（tǒng）的IPO环节进行智（zhì）能化改造（zào）的可能，从而降低IPO成本、降低证券上市后流程成（chéng）本、降低清（qīng）结算成本（běn）、降（jiàng）低上（shàng）市企业治理（lǐ）成本。

比如一些财（cái）务审计的流程，可以通过（guò）智能合约部署到区块链上，只要在链下（xià）收集好数据传（chuán）到智（zhì）能合约中，很多报表就可以（yǐ）自动（dòng）生成，从而让投资者可以实时公开透明查询到（dào）企业的财务状况。又比如在做法律意见书（shū）的时候（hòu），很多（duō）过程也是律师在Excel表格里面对一些选项进行打钩而已，而这个部分也可以智能（néng）合约化，从而让律师的意见可以（yǐ）清晰直观的（de）呈现给相关方（fāng）。另（lìng）外，在ST上（shàng）市交易（yì）之后，与传统证券（quàn）不同的是（shì），一旦在交（jiāo）易所（suǒ）交易完成并提现到自己的钱包后，ST就已经完成交割了，而（ér）传统（tǒng）证券进行清结算（suàn）还需要通过清算中心（xīn）操作（zuò），耗时可（kě）能需要（yào）几天（tiān）。

ST相比传统证券还有（yǒu）一个最大的优点就是，ST是（shì）可编程的（de），所以能够带（dài）给上（shàng）市企业（yè）很（hěn）多传统证券（quàn）不具备的功能。比（bǐ）如分（fèn）红的（de）话，可以（yǐ）直接部署分红智能合约到链（liàn）上，只需（xū）要（yào）往该合约打入一（yī）笔资金，分红就（jiù）可以自动完成了。再比（bǐ）如股东投票，也不必组织线下的（de）股东（dōng）大会，而（ér）是通过投票智能合约就能直接在链投票，直接反应股东的（de）意志（zhì）。这些新的可编程特性使得传统证券变（biàn）成（chéng）了（le）智能证券，STO具备了取代IPO的（de）技术优势。

STO面临的最大挑战是监管与落地（dì），现（xiàn）在的操作手（shǒu）段（duàn）是仿效（xiào）互联网企业海外上市的过程，通过VIE架构来规（guī）避法律风险（xiǎn），因为（wéi）目前世界上没有哪个（gè）国家（jiā）出台明确的监管意（yì）见，国内也有（yǒu）小交（jiāo）易所在布局STO业务，例如牧牛人数字资产交易所，将（jiāng）在10月全球首发ST，这是（shì）中（zhōng）国企业（yè）在区块链行（háng）业的又（yòu）一大胆尝试，作为第（dì）一个吃螃蟹（xiè）的人，这样的探索精神（shén）值得鼓励。