杨锦炎[1]

[内（nèi）容摘要]Libra稳（wěn）定币（bì）的（de）出现，使得（dé）研究中心化的非主权货币如（rú）何合规落地到不（bú）同（tóng）主权国家（jiā）与（yǔ）地区（qū）的（de）问（wèn）题成为迫切。Libra采（cǎi）用链（liàn）外资（zī）产抵押的发币模式与（yǔ）法（fǎ）币的锚定（dìng）发行（háng）制度相契合（hé）。基于Libra的技术特点而构（gòu）建起来的区块链金（jīn）融生（shēng）态会（huì）给金融（róng）监管秩（zhì）序带来挑战。区块链（liàn）金融的竞争不（bú）仅是市场竞争更是制度竞争，推出（chū）有利（lì）于行业发展（zhǎn）的政（zhèng）策是区块链金融监（jiān）管的当务之急。

[关键字] Libra稳定（dìng）币 发币逻辑  技术逻辑  监（jiān）管与合（hé）规

2019年6月18日Facebook发布了Libra稳定币项目的白（bái）皮（pí）书，引发全球广泛关注和（hé）讨论。其中其监管与合（hé）规（guī）问题也是（shì）关注的一个焦点，甚至有观点认（rèn）为Libra可能因为（wéi）监管的原因而搁浅。

Libra的（de）出现，给业界（jiè）提出了（le）一个（gè）值得研究的课题——一（yī）个中（zhōng）心化的非主（zhǔ）权货币如何合规地落地到不（bú）同主权国家和（hé）地区去？无（wú）论Libra成功与否（fǒu），这都是横（héng）亘在虚拟（nǐ）货币发（fā）展道路上必须解决的问题。Facebook拥有（yǒu）全球27亿用户，其推出（chū）的Libra项目应当是目（mù）前全球规模最大的稳定币项目，必（bì）然引起各国监管机构的密切关注。Libra白皮（pí）书（shū）一经发（fā）出，就有美国、瑞士、法国、英国、俄罗斯等（děng）多个国家（jiā）的央行公开（kāi）发（fā）表了（le）关切。这（zhè）些表态里，既有支持或宽（kuān）容的，也有谨慎或担忧的，折射出（chū）不同（tóng）国（guó）家（jiā）或地（dì）区监（jiān）管层（céng）对Libra不同的态度，也反（fǎn）映出Libra在（zài）全（quán）球监管与合规事务上面（miàn）临的（de）复（fù）杂局面。Libra白皮书（shū）也高度重视项目的监管（guǎn）与合规（guī）问（wèn）题，它说“一些项目还试（shì）图破坏现有体系并绕过监管（guǎn），而（ér）不是在合（hé）规和（hé）监管（guǎn）方面（miàn）进行创（chuàng）新，以提（tí）高反洗钱举措的效力。我们相信，携手金融部门（包括各个（gè）行业的监（jiān）管机构和专（zhuān）家）进行合作和（hé）创新（xīn），是（shì）确保为这（zhè）一（yī）新体系建（jiàn）立可（kě）持续、安（ān）全和可信的支（zhī）撑框架的（de）唯一途（tú）径。” Libra作为虚拟货币领域的一个新生代（dài）表，其对全球监管与合规问题的探（tàn）索与解决，对虚拟货币行（háng）业乃至整个区块链行（háng）业的发展都有重（chóng）大借鉴意义。

在（zài）监管与合规道路上的探（tàn）索者，Libra显（xiǎn）然不是第（dì）一个（gè）。比特币作（zuò）为第（dì）一个虚（xū）拟货币，早（zǎo）早就面临（lín）监管与合规问题（tí）。但因为它的去（qù）中心化（huà）与（yǔ）社（shè）区（qū）推动的特征，十年来并未遭遇（yù）太大的监管（guǎn）障碍，虽然在有些国家比特币（bì）尚未被合法（fǎ）化（huà），但大部分国家与地区并（bìng）未禁止（zhǐ）持有和买卖比（bǐ）特币。也就是说，一（yī）个去中（zhōng）心化虚拟货币的全球合规落地（dì）问题基本已经解决（jué），但中心化非主权货币的全球合（hé）规问题才刚刚开始。

目前流通量最大的中心化非主权稳（wěn）定币是（shì）USDT，但其发（fā）展的五年来并（bìng）未面临较强的监管。一方面是因为USDT自发（fā）行（háng）以（yǐ）来就带有（yǒu）“野（yě）蛮生（shēng）长”的意味，未在合规层面做太多努力（lì）；另一方（fāng）面（miàn）可能也与其自身体量较（jiào）小尚未引起（qǐ）监（jiān）管关（guān）注有关。前不久美国纽（niǔ）约州检（jiǎn）察（chá）机关对USDT提（tí）出了（le）监管行动。这也（yě）反（fǎn）映出USDT同样面临怎么（me）合规地在各个（gè）主权（quán）国（guó）家和（hé）地区落地的（de）问（wèn）题。但（dàn）USDT显然没有Libra那么（me）具有代表性。Libra不但影响大，而且项目方也（yě）高度重视监（jiān）管（guǎn）与合规问题，因此通过Libra项目探讨与研究虚拟货币（bì）的全球（qiú）合规落地问题具有（yǒu）代表意义和理（lǐ）论价值（zhí）。

将这（zhè）个（gè）问题换一个角度表述，就（jiù）是全球各监管机构如何有效（xiào）监管中心化（huà）非主权货币以使得既（jì）控（kòng）制（zhì）其风（fēng）险（xiǎn）又保护创新？这（zhè）就（jiù）需要回（huí）答为什么Libra是个中心化的非主权（quán）货币？它与传统货（huò）币、支付宝（bǎo）余额等有什么区别？它的发（fā）行与流通在（zài）底层金融（róng）逻辑与技术（shù）逻辑上有（yǒu）何特（tè）点？因此它的发行方式与（yǔ）流通方式会有哪（nǎ）些新特征（zhēng）？这些新特征对（duì）传统（tǒng）金融监管秩序会带来哪些挑战？这些新特（tè）征是会被（bèi）传统金（jīn）融秩序所兼容，还（hái）是（shì）会引发新的金（jīn）融监管秩序？本文就试着回（huí）答上述问题。