（本文作者（zhě）：邓建鹏，中央财经大学法学（xué）院教授，博士生导师；邓集彦，内蒙古自治区高（gāo）级人民（mín）法（fǎ）院法官，中央民族大学博士生）

本文（wén）发表（biǎo）于《重庆大学学报（社会（huì）科学版）》2020年第2期，由作者（zhě）授权巴比特资讯网络首发（fā）

摘要（yào）：Facebook的稳定币Libra项（xiàng）目，引起（qǐ）各国（guó）金（jīn）融界和监管机构的关注和警（jǐng）惕。Libra在（zài）技术成熟度（dù）、稳定性、安（ān）全性（xìng）、应用场景（jǐng）等方面均占有优势，也将带来种种潜在风险，增大各国外汇（huì）管制难度，弱化（huà）各国货（huò）币（bì）政策实施（shī）效果，增（zēng）加反洗钱和（hé）反恐怖融资的难度（dù）。对此，中国（guó）监管机构应首先明确Libra稳定币（bì）的法律属性（xìng）。其次，中国要调整监管手（shǒu）段及外汇（huì）管（guǎn）理的具（jù）体方式。最后（hòu），有区（qū）块链与数（shù）字货币技术研发实力的（de）互联网巨（jù）头可（kě）尝试发行与人（rén）民币1：1挂钩的稳定币。监（jiān）管（guǎn）机（jī）构（gòu）制定出台相（xiàng）应法律政策前，可（kě）先行指（zhǐ）导和推（tuī）动（dòng）上（shàng）述商业巨头自己创生（shēng）稳定币的治理（lǐ）规（guī）则。在中国（guó）互联网巨头（tóu）探索稳定币发行的（de）成熟（shú）经验和商业模式（shì）基础上，由中国央（yāng）行加以借鉴（jiàn），最后搭建（jiàn）法（fǎ）定的数字（zì）货币（bì）发行体系。

关键词：区块链（liàn）;稳定币（bì）;金融监管;监管沙盒（hé）;Libra

The Risk and Regulatory Path of Libra

Abstract: Libra, Facebook's stable coin, has attracted the attention and vigilance of financial circles and regulators in various countries. Libra has advantages in technology maturity, stability, security and application scenario equalization, which will also bring various measurement risks, increase the difficulty of foreign currencies exchange control, weaken the effect of monetary policy implementation, and increase the difficulty of anti-money laundering and anti-terrorist financing. In this regard, China's regulators are suggested to make clear the legal nature of Libra firstly. Secondly, China needs to adjust the regulatory means and the specific way of foreign currencies exchange management. Finally, Chinese internet giants with the strength of blockchain and digital currency technology research and development should be encouraged to try to issue stable coin linked to RMB 1:1. Regulators can guide and promote the above business giants to create their own governance rules of stable coin before formulating and issuing corresponding laws or policies. Based>Key words: blockchain; stable coin; financial regulation; Regulatory Sandbox; Libra

引言

2019年（nián）6月18日，全（quán）球（qiú）最大（dà）的社（shè）交（jiāo）网络平台Facebook通（tōng）过其独立下属公司Calibra发布Libra（天秤币）项目白皮书，立即（jí）引起各国金（jīn）融界和监管（guǎn）机构（gòu）的高度关（guān）注。Libra从“为全（quán）球17 亿未接触到（dào）金融系（xì）统、无（wú）法享（xiǎng）受传统银（yín）行金融服（fú）务的人建立一套简单的、无国界的货币，能为（wéi）数十亿（yì）人（rén）服务的金融基础设施”为切入口，2020年将推（tuī）出以一揽（lǎn）子货币存款和短期政府（fǔ）债券等实物资产做抵押，基于区块链技术的一种低波动性加密货币和智（zhì）能合（hé）约（yuē）平（píng）台。近年因为信息泄漏声名（míng）狼藉（jiè）的（de）社交巨（jù）头Facebook以及Libra计划对储备资产（chǎn）管理、治理结构、消费者权益保护和防范金融（róng）犯（fàn）罪等方面的不确定性风险（xiǎn）引（yǐn）起了全球监管者的警觉。

7月16日，在Libra白（bái）皮书发（fā）布的28天之后，美国参议院（yuàn）对Facebook的（de）Libra举行首场（chǎng）听证会，银行、住房和城市事务委员会就Libra涉及的数据隐私问（wèn）题向Libra项（xiàng）目（mù）负责人David Marcus进行（háng）质询，听证会上参议院银行、住（zhù）房（fáng）和（hé）城市事（shì）务委员（yuán）会（huì）主席Mike Crapo表示（shì），Libra在惠（huì）普金融和便捷支付（fù）等方（fāng）面的目（mù）标值得（dé）称（chēng）赞，但在Libra确（què）定下一步行动（dòng）前，决策者和监管（guǎn）者需要建立明确的监（jiān）管规则。参议院银（yín）行委员会（huì）副主席Sherwood Brown直接把矛头指向了Libra项目发起（qǐ）方Facebook泄露用户隐私、滥用用户（hù）数（shù）据（jù）等劣（liè）迹，表（biǎo）示Facebook发起的Libra项目很难保证其不再就范。

[[1]]次日，美国众议院金融服务委（wěi）员会针对Libra项（xiàng）目的运营（yíng）方式和其对美国投（tóu）资（zī）者、消费者以及美（měi）国（guó）金融系统（tǒng）的影响举行（háng）第二场听证会。众议院金融服务（wù）委员会副（fù）主席（xí）Patrick McHenry表示（shì），不能因为我们暂时无法理（lǐ）解技术（shù）创新而去禁（jìn）止（zhǐ）创新，Facebook推出的（de）Libra证实（shí）了区块链（liàn）技术创（chuàng）新（xīn）已真实存在。[[2]]10月23日，Facebook创（chuàng）始（shǐ）人扎克（kè）伯格被要求出席美国众（zhòng）议（yì）院金融委员会听证会，回答对（duì）Libra项目的潜在（zài）风险、政策监管以及协会成员退出（chū）原因等方面的质询。

除了美国的监管机构，世界（jiè）主要经（jīng）济（jì）体的央行和监管机（jī）构（gòu）也（yě）表达了对Libra的态度。英格兰银行行长Mark Carney强调当（dāng）前传统（tǒng）金融（róng）体系的不足，建（jiàn）议通过使用类似（sì）于Libra这样的数字货币代替美元来（lái）改（gǎi）变全球（qiú）金（jīn）融体系。

3.欧盟央行 (ESCB) 执行委（wěi）员会成员 Yves Mersch 在法兰（lán）克福 ESCB 法律会议上表示了对Libra自身的流动性风险、金（jīn）融垄断风险以及对央（yāng）行（háng）货币政（zhèng）策等方面的担忧。↵

瑞（ruì）士金融市（shì）场监管机（jī）构 FINMA 基于支持稳定币的（de）资产（例如货币、商品、房地产或证券）以及（jí）其（qí）持有人（rén）的合法权利，对（duì）Libra项目给出了（le）指示性监管要求。

5.全球证券监管机（jī）构“国际证券委（wěi）员会组织”（iosesCO）表示Libra为市场参与（yǔ）者、消费者和投资者（zhě）带来好处的同时也（yě）存在（zài）消费者保护、市（shì）场诚（chéng）信、透明度（dù）、利益冲突和金融犯罪、以及潜在系统性（xìng）风险等问题。↵

俄（é）罗斯国家杜（dù）马金融市场委员会主席Anatoly Aksakov 表示，由（yóu）于可能对该国的金融体系构成（chéng）威（wēi）胁，Libra不会在俄罗斯被合法接受（shòu）。

7.印（yìn）度目前禁止使用基于区块链的（de）数（shù）字货币，Libra将可能（néng）无法在印度上（shàng）市、交易。↵

日本央行行长黑（hēi）田东（dōng）彦表示将进一步评估Libra对（duì）现有金融和支付体系的影响。

9.

中国金融学（xué）会会长、中（zhōng）国（guó）人（rén）民银行前行（háng）长周小（xiǎo）川对Libra能否做好金融基础设施服务表示（shì）怀疑，并强调加强全球（qiú）央行协调合作机（jī）制的重要性。↵

中国（guó）人民银行研究局局长王信表示如果（guǒ）Libra自身取得市场信任，具（jù）备价值储藏甚至信贷功能，将对货币政策产生很大影（yǐng）响。

11.从以上各国监管人士（shì）发表的（de）言论可以看出（chū），除英国表现出积极态度之外，大部分国家监管层和（hé）国际组织普遍对Libra持有审慎和警（jǐng）惕的态度（dù），认为在确定风险可（kě）控以及有（yǒu）效严格的金融监管以（yǐ）前（qián）Libra不（bú）能够正式发行（háng）。

在Libra是（shì）否能通过监（jiān）管要求正式上线运行还是未知的数情况下，国内外对于Libra金融政策（cè）和监管（guǎn）的学术（shù）研究较少，但（dàn）对（duì）于Libra所属（shǔ）的稳定币的分类、法律属（shǔ）性和风险（xiǎn）与监管有一定（dìng）的研究。许多奇（2019）认为Libra的本质是超级平（píng）台私（sī）权利挑战货币发行权，在分析Libra系（xì）统性风险（xiǎn）以及当前监（jiān）管体系的困境的（de）基础（chǔ）上给出监管建（jiàn）议（yì）。↵

乔依德（2019）从货币（bì）制（zhì）度兴衰和国际（jì）货币体系的演化历程，以及Libra存在隐私权、数据和金融管理（lǐ）等风险（xiǎn），分析（xī）得出了Libra很难通过监管部门的审查。

13.吴桐（tóng）、郭建鸾（2019）对Libra的稳定方式（shì）、技术特征、治理机制等方面进行了（le）经（jīng）济学分析，认（rèn）为Libra将（jiāng）对各（gè）国法币、商业银行体系及双支柱（zhù）框（kuàng）架产生冲击，增大（dà）全球（qiú）系统性（xìng）金（jīn）融风险的同时也刺激各国研发法定（dìng）数字货币。

↵

刘瑾（2019）以USDT为例分析了稳定（dìng）币存在风险（xiǎn）以及市场展望。

15.王华（huá）庆、李（lǐ）良松（2018）梳理了数字稳定币的兴起、缺陷（xiàn）以及理（lǐ）论渊源，并（bìng）提（tí）出了我国（guó）应（yīng）对建议。↵

不过（guò），相关（guān）研（yán）究对Libra未来在实（shí）践（jiàn）中的法律属（shǔ）性（xìng），其（qí）对中国（guó）金融市场的潜在风（fēng）险以及中国的应对之路等方面，尚有待讨论的（de）余地。比如，稳定币本质上（shàng）是（shì）证（zhèng）券、ETF还是外汇，如何监管，当前中国的（de）法律和监管未给出明确的法律定（dìng）义，等等。为此，我们尝试对此作进一步的论述。