引（yǐn）入分级利（lì）率体系（xì）来控制CBDC需求量的激增是（shì）一（yī）个（gè）可（kě）行方（fāng）案。事（shì）实上，一些（xiē）央行为调整存款规模（mó），已对存款（kuǎn）准备金采取了类似措施。DC/EP的定位是替代M0，正常情况下M0是零利率。当用户持有CBDC超过一定限额，则对CBDC收（shōu）取负（fù）利率，这（zhè）种负利率应保（bǎo）证即使（shǐ）考虑风险溢价，其吸引力仍低于商业（yè）银行存款及其（qí）他
金融资产。在这种情况（kuàng）下，若存在外生（shēng）冲击，如金融危机（jī）使CBDC需求（qiú）大（dà）幅上升，则央（yāng）行可进一步下调负利率或者（zhě）设计第三级、第四（sì）级甚至更多（duō）层级的负利率，每个层级对应更低的（de）利率水平。
同时对第一层级可支付一（yī）个（gè）正利率，最高可（kě）达（dá）到商（shāng）业银（yín）行超额准备金利率，等于（yú）在危机时给出了一项有限额的安全资产，吸引公众将CBDC持（chí）有量维（wéi）持在第一层级，第一（yī）层级的（de）额度应当（dāng）满足正常流（liú）通使用（yòng）需求，可参（cān）照当前流通的纸币（bì）人（rén）均使用量，央行可承诺一个第一层（céng）级的最低限度，并且保证不会（huì）对其收取负利率，这可以抵消掉公众一部（bù）分持有CBDC的需求，从（cóng）而避（bì）免（miǎn）挤兑发生（shēng）。
分（fèn）层利率（lǜ）体系很大程度上提（tí）高了CBDC作为（wéi）货（huò）币政策工具的（de）效用。在我国（guó）央（yāng）行人员早期的（de）表态中，可以看到（dào）央行本意是（shì）对CBDC付息，利用CBDC与银行（háng）存款间的竞争关系，通过（guò）调整CBDC利率（lǜ）来实现对银（yín）行存贷款利率的调控。然而随着我国（guó）将（jiāng）CBDC明确定义为M0（官方名称也确定为DC/EP），已确（què）定不会付息。一个（gè）补（bǔ）充性的方案是设置（zhì）分层利率形式，对超出一定数量的（de）DC/EP施行负利率，这样在一定程度（dù）上打破了（le）零利率下限的限制（zhì），但（dàn）也仅（jǐn）作为特殊时期（qī）的非常手（shǒu）段，在大多数（shù）时期DC/EP不（bú）付息。
另一个问题是，在（zài）确定“央行——商业银行”二元体系后，商业银行应当如何管理DC/EP。公众在（zài）央行不拥有（yǒu）账户，需（xū）借（jiè）助商业银行体（tǐ）系（xì）调整DC/EP持有量。一种容易落（luò）地的（de）方（fāng）案是在充分利（lì）用现有（yǒu）金融（róng）系统的基（jī）础（chǔ）上增加DC/EP管理功能，即在商业银行账户中增加数字钱包功（gōng）能，即在商（shāng）业银行账户体系同（tóng）时存在银行账户和（hé）数字货币钱（qián）包（bāo），且两者可（kě）以相互转化。为防止超发，商（shāng）业银（yín）行对DC/EP缴纳100%准（zhǔn）备（bèi）金（jīn）。
基于此，本文根（gēn）据公布的DC/EP特点和政策（cè）目标，设置了（le）DC/EP分（fèn）级利率体系，该体（tǐ）系具有如（rú）下特（tè）点：第一（yī），DC/EP作为M0的替代物；第二，DC/EP采取“央行——商业银行”二元投（tóu）放体系及“一（yī）币、两库、三中心”运行框架；第三，DC/EP在一（yī）定（dìng）限（xiàn）额内施（shī）行零（líng）利率，对超过限额部（bù）分（fèn）施行负利率；第（dì）四，商业银行同时管理银行存款账户（hù）和（hé）数字货（huò）币钱包，二者可（kě）实现转换；第五，法定准备金与（yǔ）DC/EP可（kě）实现转换（huàn）。
DC/EP从央行发行库转移到商（shāng）业银行银行（háng）库，之后（hòu）再由商业（yè）银行（háng）进入其账户（hù）体系中的数字货币钱包，商业银行客户可通（tōng）过个（gè）人（rén）或企业（yè）的数字货币钱包使（shǐ）用DC/EP，数字货币钱（qián）包中的DC/EP可随时（shí）转换为商业银行账户中（zhōng）的电（diàn）子货币，类似于当前的现金到（dào）银行存款的转换。央行对数字（zì）货币钱包不设限（xiàn）额，个人原（yuán）则上可以大量持有（yǒu）DC/EP，但对于数（shù）字（zì）货币钱包内余额大于某一额度的用（yòng）户，对其持有的（de）DC/EP施行负利率，对（duì）低于这（zhè）一额度的施行零利率。在（zài）公众（zhòng）对（duì）DC/EP需求（qiú）大（dà）幅增加的时期（qī），持有（yǒu）额度（dù）低（dī）于阈值的用户可（kě）以（yǐ）支（zhī）付（fù）一个（gè）大致（zhì）等（děng）于商业（yè）银行超额准备金利率的正利（lì）率，从而避免（miǎn）公众将大（dà）量银行存款转（zhuǎn）换为（wéi）DC/EP。
五、总结与展望
货币（bì）作为经（jīng）济运转的基（jī）础性变量，数字化、公共化和智能化是其发（fā）展的必然方向，CBDC在全球（qiú）范围内（nèi）推出势在必行，其中
区块链（liàn）、
人工智能、大（dà）数据（jù）等新兴技术将发挥（huī）建设性（xìng）作用（yòng）。出台CBDC对提高（gāo）货币政策有（yǒu）效性、深化数字金融发展、推进数字经济建设均有重要意义，我国DC/EP的研发、测试（shì）与（yǔ）试（shì）点走在了全球前列。
本（běn）文从（cóng）理论和（hé）现实出发，就经济（jì）金融视角下的数字货币（bì）概念界定、CBDC是否基于（yú）区块链、CBDC的优（yōu）势与风险以及运行机制等问题（tí）做（zuò）出阐述分析，并在我国DC/EP “央行——商业银（yín）行”二元投（tóu）放体（tǐ）系以及“一币、两（liǎng）库、三中心”运行框架的基础上提（tí）出（chū）了一种可行的分级利率（lǜ）体系，力（lì）图做到明（míng）确概念、厘清（qīng）误区、凝聚共识（shí）、推进（jìn）落（luò）地。
本（běn）文作者（zhě）：
吴桐，CECBC区（qū）块链专委会副主任、数字（zì）经（jīng）济商学（xué）院院长，数字资产（chǎn）研究院研究员（yuán），区块链和（hé）数字经济领域（yù）知名（míng）学者，著（zhe）有《链改：重（chóng）塑社会结构与经济格局》、《链政（zhèng）经济：区块（kuài）链和（hé）政务系统的融合》。
李家骐（qí），中央财经大学金融学（xué）院博（bó）士生
陈梦愉，中央（yāng）民（mín）族大学（xué）管理学院硕士生
原文发表（biǎo）于《
贵州社会（huì）科学》（CSSCI）2020年第（dì）3期，《贵州社会科（kē）学》是全国中文核（hé）心期刊、中文社会科学引文索引（CSSCI）来（lái）源期（qī）刊、贵州省一级期刊等
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